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Ben Johnson 避免投资犯错 要意识偏见存在

2020-06-06 979浏览 奥秘大事
Ben Johnson 避免投资犯错 要意识偏见存在

在本文的第一部分,我谈到了第一个常见的投资错误──试图控制你不能控制的事情。这次我将会分享另外两个错误。

错误2:近期偏见(Recency Bias)

近期偏见描述我们倾向以近期经验推断未来的偏见。当我3岁的孩子发脾气,我会想像她长大后仍会乱踢东西和尖叫的样子;儘管我从心底相信她将来会是具理性和耐心的成年人。投资者也一样。股市在最近10年多一直上升,所以肯定还会继续上升......对吗?

近期偏见在熊市中特别危险。股价下跌可能导致恐慌性抛售,即使市场反弹,受惊的投资者往往反应较缓慢。有大量证据显示,环球金融危机对投资者所造成的心理影响仍然缠绕至今,因为许多人在随后市场反弹时依然保持观望态度。我在本文的第一部分提到,投资成功的首要因素是你有否入场,在长达近10年的升市中担任旁观者,事实上已经令许多人严重损失。

其中一个我犯过最严重的投资错误,亦可能是近期偏见导致的。2009年2月,我购买了油漆、涂层和化学品製造商PPG Industries的股票。当时市场已接近最低点,这公司一直能产生高水平现金、数十年来持续提高股息、财务状况良好,只是当时显然正经历低潮(哪间公司不是?)。 我认为这是一次千载难逢的购买机会,于是立即採取行动。

一个月后,我卖掉了股票。当时似乎是世界末日了。虽然我在股票反弹时赚了少许,但当时我就是觉得市场甚至是环球经济都没有希望了。我完全被近期偏见误导了。

确认偏见存在

一开始本来是逆向操作的价值投资,最终成为了代价高昂的错误。从我买入PPG股份那天至2017年10月底,股票的年度回报率为27.6%,远超SPDR标普500指数ETF(SPY)的17%。因为我在2009年3月卖出股份,我错过了整笔股价反弹可带来的回报。我的机会成本还不止于此,因为近期偏差,我把套现所得的现金维持现状多年,没有作出其他投资。

我们可以怎样避免近期偏见?首先是要确认它的存在。(在2009年,我还未太了解此概念。)但这还未够。在投资路上,我们难免有时会被「这次不一样」的说法蒙蔽。不错,市场每一个起伏都是由不同的因素驱动,所有你可以将所有起伏形容为这次不一样。但是我们也知道,在超过一个世纪以来,市场的长期趋势是正面的。市场会随着经济增长和企业收益增长而上行。无论经历多少次金融危机,这都没有改变。因此,如果你想避开近期偏见,我建议你定期看看在过去100多年的市场弧线,提醒自己儘管市场起伏每次都不一样,但它还是会被相同的基本面驱动。

错误3:过度关注

投资路上最具意义的里程碑要在数十年后才到临,但我们的注意力却往往集中当下。过分关注我们今天的投资可能会使我们忽视了未来的目标。

太频密监察投资的最大副作用,是那会引发我们厌恶损失。无论人类如何进化,厌恶损失都是我们从未卸下的包袱──我们因为损失而感受的痛苦远远超过我们从同等幅度收益中体验到的快乐。

厌恶损失对投资者行为影响深远。在《厌恶短期损失和股票溢价之谜》(Myopic Loss Aversion and the Equity Premium Puzzle)中,Shlomo Benartzi和Richard Thaler证明投资者的财务目标期限(如30年后的退休计划)和监察投资组合频率(通常最少每年一次)不一致,都会导致他们「厌恶短期损失」(myopic loss aversion)。事实上,在任何一年录得亏损的可能性远远大于长时间录得亏损的可能性。但作者发现,年度的投资回顾可能导致投资者以一年目光而非10年、20年或30年目光作投资决定。这可能导致人们不愿承担风险(例如,配置较少于高风险的股票),继而无法达成长期目标。

减少留意市场杂音

避免这种错误的最好方法,就是不要太频密关注市场和自己的投资组合。我坚信「良性疏忽」是一种实在的监测和维护方法。市场上有太多杂音淹没讯息。减少接收杂音也有助于避免以为自己可以控制价格和近期偏见。近年,我已养成每隔几个月才检视自己投资组合的习惯。我发现每次我收听市场杂音,都会有冲动整顿投资组合。我明白完全不闻不问是困难的,但我会建议投资者尽可能少关注市场的短期走势。

我们花费大量时间试图作出明智的投资决定。我认为,避免愚蠢的做法会为我们带来更多价值。

成本最高的投资错误往往由投资者的心理偏差所致。意识到偏见的存在是避免犯错的首要条件,但仅仅意识是不够的。

投资者要做的,是着眼自己可以控制的事,着眼长期目标,减少留意市场的杂音。这样,我们会更可能坚持计划,成功实现长远的财务目标。

(二之二)