当前位置:主页 > 奥秘大事 >Ben Johnson 提高享受舒适退休生活的机会 >

Ben Johnson 提高享受舒适退休生活的机会

2020-06-06 991浏览 奥秘大事
Ben Johnson 提高享受舒适退休生活的机会

我在上星期谈及从Morningstar ETF会议得到的一个讯息。现在我会分享余下两个。

1)收窄基金回报与投资者回报差距

Research Affiliates的Jason Hsu在第二天的ETF会议,介绍他在今年较早前发表的《Woe Betide the Value Investor》(价值投资者的不幸)研究。此研究与Morningstar FundInvestor编辑Russ Kinnel每年发布的《Mind the Gap》(留心差距)调查异曲同工。具体来说,Hsu的研究发现,基金产生的回报率(时间加权回报)与基金投资者所获得的回报率(现金流加权回报)之间有显着差异。以价值主导的基金为例,Hsu发现由1991年至2013年间,每年的有关差距约为1.31%。我的诠释是,作为一个群体,价值投资者并不那幺善于进行价值投资。

这现象的背后原因是甚幺?Hsu认为,最根本的原因是风格溢价(价值、动量、规模等)的自然周期性。这些风格会随时间得宠和失宠。Hsu相信,投资者的资金流向可以解释这种周期性。他概述了3个步骤:「强劲的风格回报吸引追逐表现的资金,短期的资金流进一步推高价格,形成自我实现的预言。追逐表现的资金导致风格溢价变为负值。」Hsu接着指出,美国的低波幅股票已接近周期的高峰,目前它们相对于罗素1000指数的估值已处于历史高位。

Hsu的研究又一次说明,投资者往往是自己的最大敌人。他的研究甚至断定,价值投资者整体来说无法掌握价值溢价,而他们的集体不良行为亦导致他们成为主动式回报(alpha)的净提供者。此等现象不只在价值型基金出现。这种追逐表现的行为在各种基金类别亦有出现。

在Hsu的演说后,我问他是否有办法收窄基金回报与投资者回报的差距?他并不乐观,尤其是对机构投资者。Hsu认为,机构投资者特别容易出现这种不良行为。这部分是由于机构投资者以及参与挑选基金经理的顾问对风险——职业风险——非常敏感。他们一般要经得起为期3年的业绩考核周期,表现不济的经理往往会在前景转好前被解僱,而被近来业绩出众但下行在即的基金经理补上。Hsu认为,个人投资者较大机会收窄差距,至少他们不会受到机构压力。但当然,前题是他们能够控制自己的行为。

我得到的信息:行为比甚幺都重要。适当地管理你的期望,专注长远目标,你会更容易分享到你所投资的基金所产生的回报。

2)延迟领取社会保障福利

第二天午宴的主讲嘉宾是Charles “Charley” Ellis——策略顾问公司Greenwich Associates的创办人兼《Winning the Loser’s Game》(在失败者的游戏取胜)作者。Ellis的主讲题目就是其新着作的书名—— 《Falling Short: The Coming Retirement Crisis and What to Do About It》(短缺:未来的退休危机及解决方法)。

经过多年单靠企业和政府资助的退休金,美国的在职人士终于负起自我建立和管理退休金的责任,而当中不少人是透过僱员供款的401(k)计划进行。有初部证据显示,许多美国人将无法支持自己的退休生活——虽然我们可以採取一些措施,以增加我们享有舒适退休生活的机会。不过,这些解决方案并不简单,大家亦无谓幻想可以过那种经常在海边喝鸡尾酒的退休生活。事实上,Ellis从演讲一开始就说:「我没有意图将这演讲成为一个大家能取得共识的话题。」

Ellis指出,现时美国401(k)计划的中位数加上个人退休账户的金额约为11万美元。将近退休的人士也许都会问自己:「这够用吗?」——尤其是考虑到预期寿命在近数十年持续上升。答案是:「大概不够。」但现实中还是有希望的。

面对低回报宜採取措施

在我看来,Ellis就退休危机提出的解决方案非常具意义,而它们同时也是非常个人和具挑战性的。首先,许多人都需要延长工作和储蓄的年期。Ellis以一个每年收入6万美元并储蓄当中12%的工人为例,假设每年回报为6%,如果他多工作8年,其401(k)计划的金额将会在早前提到的11万中位数美元以外,额外增加15万美元。延长工作时间和增加储蓄并不是愉快或容易的事,但对于很多人来说,这可能是唯一的选择。

Ellis认为,延迟领取社会保障福利是另一个重要的方法。我在2014年12月的ETFInvestor也曾详尽提到此话题。Ellis示範了延迟领取社会保障可以增加福利的持续性。例如,如果将领取1000美元的年龄由62岁延至70岁,那1000美元在8年后会变成1760美元,增长为76%。当然,很多人并不能或不愿等那幺久。可幸的是,短暂的延迟也可以产生显着的好处。如果将领取1000美元的年龄由62岁延至65岁,那1000美元在3年后会变成1245美元,增长为25%。由此可见,延迟领取社会保障显然是有回报的。

我得到的讯息是:退休的面貌正在变化,但关于退休的基础并没有变。篮子内的鸡蛋愈多,你的退休生活就会愈舒适。而建设篮子的责任在我们身上。面对较低的预期回报,市场在短期内大概难以有重大贡献。增加储蓄、延长工作年期、延迟领取社会保障福利,则肯定能够提高你在退休后得到财务自由的机会。